Coca-Cola hat am 29. April seinen Ergebnisbericht für das erste Quartal 2025 veröffentlicht und ein beeindruckendes organisches Umsatzwachstum von 6 % bei einem um 5 % höheren Preismix erzielt. Die bereinigte operative Marge des Getränkegiganten stieg um 140 Basispunkte auf 33,8 %. Diese Ergebnisse unterstreichen die Resilienz und strategische Anpassungsfähigkeit des Unternehmens in einem herausfordernden makroökonomischen Umfeld. Morningstar hat diese Zahlen genau analysiert und bietet eine detaillierte Einschätzung der Performance und der zukünftigen Aussichten der Coca-Cola-Aktie.
Einblick in die Quartalsergebnisse von Coca-Cola
Starkes Wachstum trotz makroökonomischer Herausforderungen
Trotz eines schwächeren globalen Wirtschaftsklimas konnte Coca-Cola den Umsatz in allen Regionen steigern. Morningstar führt diesen Erfolg auf eine konsequente Konzentration auf zuckerfreie Rezepturen, innovative Geschmacksrichtungen und Verpackungslösungen sowie eine reaktionsschnelle Marktumsetzung zurück. Dies manifestierte sich in einer Reihe strategischer Maßnahmen, die sowohl preisbewusste als auch gesundheitsorientierte Verbraucher ansprachen.
Das Unternehmen führte erschwinglichere Produkte und wiederbefüllbare Flaschen ein, während es gleichzeitig den Vertrieb in hochwertigen Kanälen ausbaute. Diese Bemühungen führten zu einem Anstieg des Verpackungsvolumens um 2 %, angeführt von einem mittleren einstelligen Anstieg in den Schwellenländern Asiens, des Nahen Ostens und Afrikas. Coca-Cola bestätigte zudem, dass die Auswirkungen von Zöllen überschaubar bleiben dürften, was die Widerstandsfähigkeit der lokalisierten Lieferkette unterstreicht. Das Unternehmen hält an seinem Ausblick für 2025 fest, wonach der organische Umsatz um 5-6 % und der bereinigte Gewinn je Aktie um 2-3 % wachsen sollen.
Strategische Produktinnovationen und Marktpräsenz
Die Prognose von Morningstar für 2025 sieht ein Umsatzwachstum von 2 % vor, das einen Währungsdruck von 330 Basispunkten und moderatere Preiserhöhungen von 4 % im Vergleich zu den hohen einstelligen bis niedrigen zweistelligen jährlichen Erhöhungen der letzten drei Jahre berücksichtigt. Coca-Cola verfeinert seinen Fokus auf erschwingliche Produkte und verbessert gleichzeitig seine Markenbotschaften mit maßgeschneiderten Inhalten, um Verbraucher anzusprechen. Morningstar prognostiziert, dass Coca-Cola dieses Jahr 11 % des Umsatzes für Marketing ausgeben wird, gegenüber einem Fünfjahresdurchschnitt von 10 %.
Morningstar erwartet, dass der Schwerpunkt von Coca-Cola auf Getränken mit wenig Kalorien und reichlich Nährstoffen gesundheitsbewusste Verbraucher ansprechen und längerfristig zu Volumensteigerungen führen wird. Mit einem Anteil von 30 % am Gesamtvolumen dürften kalorienarme oder kalorienfreie Getränke aufgrund von Rezeptinnovationen und der Begeisterung der Abfüller weiter wachsen. Auch Premium-Milchprodukte, präbiotische Limonaden und mit Vitaminen angereicherte Tees dürften bei den Konsumenten gut ankommen.
Morningstars Fair Value-Schätzung für Coca-Cola
Mit einer 2-Sterne-Bewertung ist die Coca-Cola-Aktie laut Morningstar im Vergleich zur langfristigen Fair Value-Schätzung von 66 USD pro Aktie überbewertet. Dies impliziert einen 22-fachen Multiplikator gegenüber der bereinigten Gewinnschätzung für 2025 und einen Multiplikator des Unternehmenswertes/bereinigten EBITDA für 2025 von 19.
Im Jahr 2024 verzeichnete Coca-Cola starke Ergebnisse, darunter einen Anstieg des organischen Umsatzes und des vergleichbaren Gewinns pro Aktie um 12 % bzw. 7 %. Das weltweite Volumen der Getränkeverpackungen stieg im Jahresverlauf um 1 %, trotz Konsumzurückhaltung und geopolitischer Unsicherheiten. Für 2025 prognostiziert Morningstar einen Umsatzanstieg von 2 % (unter Berücksichtigung eines 3 %-igen Gegenwinds durch die Wechselkurse) auf 48 Mrd. USD und einen Anstieg des bereinigten EPS um 3 % auf 2,96 USD.
Was die Rentabilität betrifft, erwartet Morningstar, dass sich die operativen Margen bis zum Ende des 10-Jahres-Prognosezeitraums verglichen mit 2024 um 110 Basispunkte auf 31,2 % erhöhen werden. Während Morningstar eine begrenzte Ausweitung der Bruttomarge erwartet, nachdem in den letzten Jahren bemerkenswerte Zuwächse durch Effizienzsteigerungen und eine vorteilhafte Mixverschiebung durch Refranchising erzielt wurden, geht man von einer besseren Hebelwirkung bei den Vertriebskosten aus (19,5 % des Umsatzes bis 2034 gegenüber 20,1 % im Jahr 2024).
Der “Economic Moat” von Coca-Cola: Ein breiter Wettbewerbsvorteil
Morningstar ist der Ansicht, dass Coca-Cola einen “Wide Moat” – einen breiten Wettbewerbsvorteil – um sein globales Getränkegeschäft aufgebaut hat. Dieser beruht auf starken immateriellen Vermögenswerten und einem erheblichen Kostenvorteil, der es dem Unternehmen ermöglichen wird, in den nächsten 20 Jahren und darüber hinaus überdurchschnittliche Renditen auf das investierte Kapital zu erzielen, die über seinen Kapitalkosten liegen. Nach Morningstars Modell wird das Unternehmen während der expliziten 10-Jahres-Prognose Renditen auf das investierte Kapital (ROICs, einschließlich Goodwill) von durchschnittlich 37 % erwirtschaften, was die Schätzung der gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten von 7 % deutlich übertrifft.
Als weltweit bekanntestes Getränkeunternehmen besitzt Coca-Cola ein starkes Portfolio an legendären und ikonischen Marken, die bei Verbrauchern auf der ganzen Welt Anklang finden. Diese besondere Verbindung zu Generationen von Konsumenten hat es Coca-Cola ermöglicht, die Kategorie der kohlensäurehaltigen Erfrischungsgetränke (CSD) zu dominieren, die den Kern seines Geschäfts ausmacht (69 % des verkauften Coca-Cola-Volumens im Jahr 2024).
Finanzielle Stärke und Liquidität
Morningstar ist überzeugt, dass Coca-Cola über eine starke Bilanz und reichlich Liquidität verfügt, um makroökonomische Schwankungen zu überstehen und in langfristiges Wachstum zu investieren. Das Unternehmen verfügte im Dezember 2024 über 14,6 Mrd. USD an Barmitteln und kurzfristigen Anlagen, 4,2 Mrd. USD an Reservekreditlinien für allgemeine Zwecke und ein gut etabliertes Commercial-Paper-Programm in den USA. Dies ermöglicht dem Unternehmen ständigen Zugang zu kurzfristigen Finanzierungen zu niedrigen Zinssätzen. Der Verschuldungsgrad ist überschaubar: Das Verhältnis zwischen Nettoverschuldung und bereinigtem EBITDA lag 2024 beim 2-fachen und damit innerhalb des langfristigen Ziels von 2 bis 2,5-fach. Morningstar geht davon aus, dass diese Kennzahl in den kommenden Jahren auf einem niedrigen Niveau bleiben wird.
Risikobewertung und Unsicherheiten
Morningstar stuft Coca-Cola mit einem “Low Morningstar Uncertainty Rating” ein. Die engen Beziehungen zu den Abfüllern werden als entscheidend für das Geschäftsmodell und das Renditeprofil des Unternehmens betrachtet. In Zeiten hoher Inflation könnten diese Beziehungen jedoch unter Druck geraten, da die Abfüller in der Regel die Hauptlast der Kostensteigerungen tragen. In den USA, wo lokale Abfüller kleiner sind und über eine begrenzte Verhandlungsmacht verfügen, ist dies weniger ein Problem. In den Schwellenländern, die für ein gesundes Mengenwachstum entscheidend sind, sieht sich Coca-Cola jedoch mit wesentlich größeren Abfüllern wie Arca Continental und Coke Femsa konfrontiert, die wahrscheinlich in einer besseren Verhandlungsposition sind.
Bullen- vs. Bärenargumente für die Coca-Cola Aktie
Was die Bullen sagen
- Coca-Cola kann seine starken Beziehungen zu Abfüllern in unterversorgten Schwellenländern nutzen, um das Volumenwachstum mit klassischen Rezepten und neuen, auf den lokalen Geschmack zugeschnittenen Produkten zu steigern.
- Umfassende Investitionen in eine digitalisierte Lieferkette und Datenanalyse haben Coca-Cola und seine Abfüller bei der Produktplanung, Herstellung und Markteinführungsstrategie besser aufeinander abgestimmt.
- Da Costa sich von den pandemiebedingten Störungen erholt, dürfte es Coca-Cola helfen, in der Kategorie Kaffee fester Fuß zu fassen und angesichts seiner globalen Präsenz mehr Einblicke in das Verbraucherverhalten zu gewinnen.
Was die Bären sagen
- Der säkulare Gegenwind bei der Nachfrage nach kohlensäurehaltigen Erfrischungsgetränken in den entwickelten Märkten stellt eine Herausforderung für die langfristigen Wachstumsaussichten von Coca-Cola dar.
- Das Markenportfolio und die Produktpalette des Unternehmens bei nicht-sprudelnden Getränken sind weniger robust, und es sind umfangreiche Investitionen erforderlich, um die Wettbewerbsposition des Unternehmens zu stärken.
- Da zwei Drittel des Umsatzes auf internationalen Märkten erzielt werden, ist Coca-Cola mit ständigen Währungsschwankungen konfrontiert, die die Volatilität der ausgewiesenen Gewinne erhöhen.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Coca-Cola im ersten Quartal 2025 solide Ergebnisse erzielt und seine Fähigkeit unter Beweis gestellt hat, in einem komplexen globalen Umfeld zu wachsen. Während die strategische Ausrichtung auf Produktinnovationen und eine flexible Marktbearbeitung positive Impulse setzt, sieht Morningstar die Aktie auf Basis ihrer Fair Value-Schätzung aktuell als überbewertet an. Investoren sollten sowohl die starken Wettbewerbsvorteile und die finanzielle Stärke als auch die potenziellen Risiken und Herausforderungen in Betracht ziehen, bevor sie Anlageentscheidungen treffen.